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豆油弱势难改，传统旺季未必旺

豆油弱势难改，传统旺季未必旺

总体来看，进入10月以来随着美豆收割季的进行，丰产利空正在被逐步消化，在美国10月份USDA报告部分数据低于预期，美豆产区持续的降雨导致收割延误，加之出口数据表现良好，国内压榨需辽西黄耆求旺盛，以及部分美国豆民惜售、南美近期干燥天气偏多炒作，让美豆下挫的步伐得以缓解，美豆阶段性底部凸显。尽管美豆仍处于丰产的压力之下，但是市场已经逐步在消化，豆粕行情依旧好于豆油，是的期货市场出现多豆粕空豆油的套利模式。再加上原油下挫，加速了美豆油的防爆箱低迷。与之相比，国内豆类市场明显要弱于外盘市场。连豆油走势依旧低迷，价格重心不断下移，市场尚无有利消息提振。而从下面几个方面我们可以看出，今年第四季度国内豆油弱势难改，传统旺季未必旺。

一、国内豆油去库存缓慢，油脂库存高企：

进入采取计算机控制windows操作系统使实验数据曲线动态显示,能自动求取最大力、最大变形、曲折应力、曲折强度、紧缩强度、紧缩力、屈服HRb、弹性模量、伸长率等参数（根据用户要求需要哪一种实验以便配备相应夹具）第四季度，国内豆油销库存进度依旧缓慢，且没有明显好转表现。目前，国内豆油库存越为138万吨，因港口大豆库存相对充足，尽管大豆到港量季节性下降，但国内油厂开机仍保持在45%以上的高位区间内。且现阶段终端需求平淡，小包装油库存庞大，约600万吨临储菜油抛储压力较大，再加上国内豆油去库存缓慢，油厂仍坚持挺粕做法，来平衡压榨利润，对连豆油施压明显。国内豆油及豆粕，无论是现货还是期货，均表现为油弱粕强格局，且养殖即将处于育肥期，后期需求好转，也将利好豆粕，使得短期内豆粕需求仍将好于豆油。另外，据本统计，11月份国内进口大豆到港量将随着美大豆到港而激增，且成本将随期价下行而下降，因此，后期豆油期现货价格仍存下降空间，上行乏力。

二、油脂期货仍处熊市，多头阶段性控盘明显：

期货市场短期因美豆偏强振荡，美豆油暂时止跌企稳，国际原油跌势放缓，马来西亚盘成功守住2100林吉特一线支撑，连豆油再现新低后，跟随外围及技术面好转而走高，但无论是国际还是国内，豆粕走势强于豆油，美豆利好消耗后，如无持续利好支持，将受阻于980一线阻力。豆油去库存缓慢，终端需求并无较大起色，将对连豆油施压，整体上连豆油下方仍有空间，但价格处于数年来的低位，预计跌幅有限。截至10月14日，基金在美豆油市场净多单为39561张，净多单比上月同期30052张。净多持仓比例回升至8.77%。从美豆油的价格与基金走势对比来看，目前美豆油价格已经跌至2008年的偏低水平，而基金持仓还仍居高位。可以看出基金对于美豆油上的交易是亏损的，后期基金有可能会从美豆油上出现大举平仓的局面。总的来看，基金在豆类上的交易似乎与豆类实际走势略有差异，美豆看空过度以及美豆粕、美豆油的过度乐观。后期基金可能会增持美豆多单而减持美豆粕、美豆油的多单而平衡盈利，裸子蕨科因此油脂并不具备大涨行情。

三、四季度豆油价格反弹上行空间有限。

进入10月中旬以后，国内油脂跌势难改，相比之下国内豆油走势在油脂中略显偏强，一方面是美豆进入10月有止跌反弹走势，另一方面是进入第四季度国内豆油消费量也开始缓慢回升，抑制了国内豆油现货价格继续下挫。并且从近几年国内豆油消费量来看，一般进入10月份消费量基本都会有所起色，然后再11月、12月份国内豆油消费量达到年内高点。但是今年下游市场需求增涨缓慢，需求相对区域理智。并且随着未来大豆进口量的增加，国内油厂开工率将会明显提高，因此一直持续到现在的高库存依然对市场产生压力。另外，现阶段国内豆油与菜油的价差处于相对偏低的水平上，部分地区出现平水或是菜油略高元/吨之间，因此第四季度国内豆油市场需求被瓜分的情况依然存在。这将使得低迷的豆油市场反弹上行空间有限。

四、传统旺季面临多方打压，需求难见好转：

今年无论是国际还是国内的整体油脂的供需环境均属宽松状态，一方面，今年上当前已进入了调剂期半年南美大豆丰产，花蜘蛛兰下半年美国大豆丰产，而且是创历史性的增产，这使得油脂原料全球供应过剩，压榨成本不断降低；另一方面，在天气上，全年虽有预期但基本没有迎来厄尔尼诺天气，使得东南亚棕榈油丰产，促使全球油脂供应过剩凸显。而雪上加霜的是，在油脂整体如此增产的环境下，下游消费并没有实质性增加，油脂价格走弱也就成为必然。虽然，有部分人认为，进入第四季度随着油脂产量的尘埃落定，四季度又是传统需求管鞘当归旺季，油脂价格是否复制去年10月份的行情再次反弹吗？但从10月份的油脂供需表现来看，这种传统反弹面临多方打压，国际上的经济复苏放缓，国内的市场宏观调控，使得今年国内油脂需求也很难见到明显好转。

五、全球经济形势不具备对大好行情的支撑：

全球经济仍未从2008年金融危机中恢复过来，欧元区经济通缩风险仍存，新型发展中国家及中国发展速度放缓，世行等机构下调全球经济发展预期至3.3%，下年度为3.8%，原油需求放缓。而因页岩油技术取得突破性进展，美国原油产量突飞猛进，日产量突破900万桶。供应相对充足，而需求放缓，导致原油价格自6月以来下跌25%，一度下探至每桶80美元下方，整体弱势难改。原油低位将导致生物柴油中，豆油及棕榈油的使用量大大降低，拖累美豆油及马来西亚盘走势，同时也打压连豆油走势。