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多空因素论战, 豆粕市场或将先抑后扬

多空因素论战, 豆粕市场或将先抑后扬

国信期货农产品团队 [和讯-大商所2010年十大期货研发团队评选稿件]

近期国内豆粕市场跟随CBOT大豆涨势如火如荼。市场对于后期看涨的呼声也越发高涨，同时一些反对声音也开始响起。无论对于国际大豆还是国内大豆，市场的分歧日趋明显。多空论战已经开始。对于豆粕市场而言，节前补货高峰渐进尾声，市场需求将会归于平淡。国家调控信号频出，农产品成为调控首选。市场阶段性调整即将展开，但是从长期来看，美豆仍存上涨机会，国内远期成本有所支撑。对于随后的豆粕行情或将出现先抑后扬的走势。

短期利空因素或将出现

1、 节前备货渐华中介蕨进尾声 市场需求放缓

据不完全调查，北方地区大型饲料企业均已完成了10月份的备货，一般豆粕库存可用至十月中旬。而南方地区豆粕价格明显高于北方，辽宁豆粕最低价格在3070元/吨，广东豆粕成交价格均在3260元/吨，价差近2城口茴芹00元/吨。因此南方饲料企业的豆粕采购较为谨慎，饲料企业的豆粕库存当前可用至9月底，因此节前备货主要集中在南方企业中。自9月13日当周，油厂豆粕成交开始放量，豆粕需求好转。随着油厂报价的提高，豆粕需求开始减弱。节前备货在高价中进入尾声。贸易商称，由于行情目前尚无明显突破迹象，一些小型饲料企业最多就是每次订货适量，但基本仍保证一定的安全库存。来自市场的消息称，当前多数中小饲料企业的豆粕库存可用至9月底之前。不过值得关注的是，月期间长江中下游地区猪疫情蔓延，部分地区生猪死亡率偏高，导致近期南方生猪存栏水平有所下降，可能在短期内拖累豆粕消费。随着节前采购高潮的结束，豆粕需求将会再度进入平淡中。

2、 国家调控信号初探，农产品面临调控压力

8月CPI （消费者物价指数）创22个月来新高，市场人士普遍认为，“这主要还是受到食品粮食价格的影响。一方面由于部分农产品出现阶段性供给紧张的局面。另一方面市场流动性过其保质期延长了两倍剩，投机农产品屡见不鲜。随着今年秋粮丰收，将缓解供给不足造成的压力。”多位业内人士均预计，CPI不太可能在8月的基础上继续恶化。秋粮包括中具有高效、节能的优势和较高的性价比晚稻、玉米、大豆等，集中上市在10月之后。9月16日，发改委等6部门正式启动收购预案。随着秋粮丰收前景明朗，市场的通胀预期也逐步消除。此外，国家开始加大力度对于最低收购价小麦、玉米的拍卖进行调查，避免出现违法行为出现。目前小麦上涨的势头有所遏制，玉米市场国家拍卖仍在不断加码中。对于豆类市场，国家手中仍有大豆、豆油亟待出库，如果价格继续攀升，第四季度国家抛储的可能性增大，市场调控力度将会加强。与此同时，近期市场传言不断，国家收缩市场流动性的信号频出，票据回购、加息的预期不断传来，短期而言，市场流动性有收缩的意味。这对投资炒作有遏制嫌疑。

3、 期现价格偏低 ,期货调整需求增加

从2010年以来，国内豆粕现货与期货间的价差逐渐缩小，尽管自7月份以来，期现价差有所恢复，但比照年初仍处于相对偏低的位置。从近期价差的情况来看，期现价差再现新低。而价格上看，豆粕期货价格涨幅明显高于现货，期货市场投机泡沫过多。比照以前的走势，一旦出现期现不同步的局面，在大多数情况下期货市场会向现货理性回归。因此短期而言，期货出现调整的概率增加。

长期利多因素支撑

1、 世界经济不稳定因素增加，美元弱势仍将继续

未来影响美元走势的就是美元作为美国货币而不是美元作为国际货币的属性。美国经济当前面临再度下滑的风险，失业率仍然持续在高位，并没有出现明显的下滑，失业率持续高位以及经济再度下滑将会带来美国可能的对经济的再次刺激。一方面美国低利率政策在中期仍将持续，另外也不排除进一步的“定量宽松”政策的再度实施，而这将对美元走弱起到一定的推动。美国下一步政策刺激经济的着力点将集中在降低失业率，美国消费受制于美国居民储蓄率上升在未来相当长的一段时间内不会有蚕茧草很好的作为。而刺激经济增长的任务将落在促进出口和促进投资上，而这也是全球再平衡趋势所必然带来的结果，也就是说未来美元走弱有助于全球再平衡的推进，对美国失业率的改善也会起到一定的作用。

2、 谷物市场上涨，提振美豆价格

纵观CBOT大豆，其自身缺少强劲基本面支撑。但是谷物市场牛市特征渐显，这给美豆市场带来提振效应，偏低的比价让未来美豆供给市场存在变数。美国大豆已经开始收割，大豆丰产已经基本确定。不过玉米走势很强，对大豆价格形成带动，市场担心明年春播期间大豆种植在与玉米的竞争中处于不利地位，造成播种面积下降，影响明年产量。从供需上看，欧盟饲用谷物的减产将会提高玉米和豆粕需求，大豆价格存在获得支撑的基础。由于低利率以及政府经济刺激，市场流动性异常充裕，资金似乎再度重返商品市场寻求保值。农产品市场成为首选，在与小麦玉米的比价中，大豆市场价格偏低，一旦资金涌入，按照惯例出现的收割低点能否在今年出现存在担忧。

3、 成本提升幅度加大，油厂挺粕意愿坚决

随着CBOT大豆价格走高以及国际海运费的上涨，我国远期进口成本水涨船高。麻城据国家粮油信息中心监测显示， 8月份我国到港的进口大豆成本上升，平均CNF价格为431美元/吨，比7月份上升9美元/吨，折合到港完税成本3475元/吨。按8月份沿海地区豆油及豆粕价格测算，沿海油厂初榨环节加工收益高达元/吨。进口大豆成本监测数据显示，月份进口大豆到港成本将进一步上升，较高的大豆加工收益很可能受到影响。预计9月份到港的进口大豆完税成本为3585元/吨，10月份将上升至3700元/吨，11月份进一步上升至3780元/吨。按当前沿海四级豆油可成交的价位7600元/吨估算豆粕理论成本在元/吨之间。按照当前油粕成本计算，10月份以后油厂压榨利润出现亏损。因此后期油厂挺粕意愿将会有所增强。豆粕现货价格重心会有上移的可能。

总的来看，对于豆粕市场既有近忧又有远虑，市场在矛盾中运行。纵观影响豆粕的因素，外因影响更甚于内因影响。短期在宏观政策以及供求的影响下，豆粕面临调整需求。但从长期来看，豆粕仍有上涨空间。因此豆粕市场在10月中旬以前将会以调整为主，10月下旬以后，豆粕或将迎来上涨行情。从价格上看，根据豆粕现货成本考虑，短期连粕有回探3000元/吨支撑的可能性。后期夯实支撑后有上涨的趋势可能。

作者：来源：互联

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