美国农业部12月供需报告前瞻0毛叶木瓜

美国农业部12月供需报告前瞻

12月9日周三USDA将公布12月份供需报告，本月报告不会发布美国作物产量预测，因此作物供应量将与11月预测持平。本月报告仅会对需求数据进行调整，USDA将在1月12日报告中对作物产量预测进行更新。

大豆

虽然我们长期以来一直担忧美豆出口量会略低于USDA目前预测的17.15亿蒲，但我们认为USDA可能不会马上进行调整，自15/16年度以来，美豆周出口销量整体保持较为强劲态势。平均周销量达到近5300万蒲，高于去年同期的4700万蒲不过在年度初期销量极为低迷的情况下，累计销量年比仍下降17%，相比USDA预测年比降幅仅为7%。从这个角度看，USDA的预测有些偏高。

另外，我们担忧要完成USDA预测年度目标年终剩余时间销量能否达到需要的水平，自目前至明年8月末，美豆周平均周出口销量要达到1360万蒲才可以完成预期年度目标，不过，从下图可以看出，这一水平将远高于去年平均的1030万蒲，同时也高于前六年中的五年同期水平。事实上，过去五年自此之后的平均周销量为1010万蒲，而周销量如达到1360万蒲则将是过去25年多来的第三高水平。在南美去年产量庞大及预期今年产量仍将创纪录情况下，我们无疑担忧美豆出口是否有能力达到预期水平。对于USDA是否会考虑到上述因素以及是否会在本月报告中下调出口预测量确认令人不得而知，我们目前预测美豆出口量为16.75亿蒲甚至更低。

再来看一下压榨情况。预计本月USDA不会对美豆18.9亿蒲的压榨预测量进行调整，因此本年度仅有两个月的压榨数据可供参考。9-10月份压榨量为3.05亿蒲，远高于去年同期的2.75亿蒲，不过这是因为14/15年度初期压榨过于低迷。年度初期豆类产品出口强劲，豆油累计销量年比增加43%，而年度前九周豆粕平均周销量高达22.2万吨，尽管年比下降。另外，在生猪和禽类饲养量高于去年同期水平的情况下，至少目前来看USDA预测压榨量会较去年的18.73亿蒲略有增加是合理的。美国EPA近期上调生物柴油强制添加目标也支持15/16年度压榨量增加，我们目前预测压榨量会达到19亿蒲。虽然本月USDA不会公布最新作物产量预测，但我们预计最终美豆产量会达到39.98亿蒲，高于USDA上月预测的39.81亿蒲，由此将提振美豆年终库存上调至5.02亿蒲，高于USDA11月预测的4.65亿蒲。

来看一下豆油的情况 。目前有众多因素影响豆油市场，豆油出口需求极为强劲，累计出口量年比增加43%，相比USDA预测年度增幅为12%，预计本月USDA会上调美国豆油出口量。另外，预计USDA还会上调用于生物柴油生产的豆油需求量，上月预测为52亿磅，但对于上调的幅度争议较大。

对于上周EPA宣布上调生物柴油强制添加目标后，我们的观点如下：EPA设定2016年生物柴油添加目标为19亿加仑，高于2015年的17.3亿加仑和2014年的16.3亿加仑，2017年添加目标为20亿加仑，不过美国2014年生物柴油实际产量略低于13亿加仑，2015年截止目前（1月至8月）产量为8.38亿加仑(去年同期为8.02亿)。过去六个月豆油用于生物柴油生产的用量占总供应量的约50%，假设2016年生物柴油产量比设定目标低4亿加仑(与近年情况一样)，同时假设豆油用于生物柴油生产的比例和近期一样，则乐观预期2016年生物柴油添加量将增加1.7亿加仑，这意味着豆油年需求增加5-6亿磅，预计最终实际需求增幅应在3-4亿磅，USDA目前预测15/16年度用于生物柴油生产的豆油需求量年比将增加1.5亿磅。另外，需要注意的是目前正在国会等待通过的立法措辞由此前的"混合商补贴"改为"生产商补贴"，这将使税收优惠政策将仅有利于国内生物柴油生产商，而不是此前进口加工商，这可能会提振生物柴油产量。

虽然豆油需求明显高于预期，但也存在一些利空影响，最为重要的是，美国豆油库存仍高于此前预期水平。近几年，市场对美国豆油库存的预测只能通过NOPA美国油籽加工商协会的数据做为参考，在这种情况 下，USDA通常假设总库存比NOPA数据高24%，不过基于近期USDA的油籽压榨报告及10月份NOPA数据，美国豆油库存比NOPAl数据高41%，预测库存量为19.91亿磅，比NOPA库存高5.83亿磅，比用此前高于NOPA库存24%的计算方法出2.41亿磅。USDA自9月份报告以来将美国豆油库存上调了5.15亿蒲，而1月豆油期价目前比9月中旬价格上涨了4美分/磅以上，USDA豆油库存上调29%以上，但期价同期却上涨了15%。基本面来看，我们乐观预计本月USDA会将美国豆油需求上调4-5亿蒲，预计库存会下调至18亿磅。

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